部分总和估值_Sum-of-the-Parts Valuation
什么是部分总和估值（SOTP）？
部分总和估值（SOTP）是一种通过确定公司的各个部门在被剥离或被其他公司收购时的价值来评估公司的过程。
这种估值通过汇总每个业务单元的独立价值，为公司的股权提供了一系列的价值，并最终得出一个总体企业价值（TEV）。股权价值则通过调整公司的净债务及其他非经营性资产和费用来得出。净债务=总债务减去现金及现金等价物。
部分总和估值的公式
关键要点
- SOTP是确定公司的各个部门在被剥离或收购时的价值的过程。
- SOTP使公司能够建立一个有用的价值衡量标准，这在敌意收购或重组的情况下尤其相关。
- SOTP通常在公司为多元化集团并且在不同行业有业务单位时使用。
如何计算部分总和估值（SOTP）
每个业务单元或部门的价值是单独得出的，可以通过多种分析方法来确定。例如，折现现金流（DCF）估值、基于资产的估值以及使用收入、经营利润或利润率的倍数估值都是用来评估业务单元的方法。
SOTP告诉你什么？
部分总和估值也被称为拆分价值分析，有助于公司理解其真实价值。例如，你可能会听到一个年轻的科技公司被称为“价值超过其各个部分的总和”，这意味着公司各个部门的价值如果出售给其他公司，可能会更高。
在这样的情况下，大公司能够利用小公司无法享有的协同效应和规模经济，从而最大化某个部门的盈利能力，并释放未实现的价值。
SOTP估值最常用于评估由不同行业的业务单元构成的公司，因为不同产业的估值方法因收入性质的不同而有所区别。通过证明公司作为其部分总和的整体价值更高，可以利用这种估值来抵御敌意收购。在公司经过重组后重新估值时，也可以使用这种估值。
重要提示： 部分总和估值也被称为拆分价值，因为它评估如果公司被拆分，各个部门将会值多少钱。
如何使用部分总和估值的示例
考虑联合技术公司（NYSE: UTX），该公司在2018年底表示将把公司拆分为三个业务单元——航空航天、电梯和建筑系统。使用同行的10年中位数企业价值与息税前利润（EV/EBIT）倍数及2019年营业利润预测，航空航天业务的估值为1070亿美元，电梯业务为360亿美元，建筑系统业务为520亿美元。因此，总价值为1940亿美元。扣除净债务和其他39亿美元后，部分总和估值为1550亿美元。
SOTP和折现现金流（DCF）的区别
尽管这两者都是估值工具，但SOTP估值可以结合折现现金流（DCF）估值。这就是说，评估公司某个部门可能会使用DCF分析。同时，DCF使用未来现金流的折现值来评估一个业务、项目或部门。预期未来现金流的现值使用折现率进行折现。
使用部分总和估值（SOTP）的限制
部分总和（SOTP）估值涉及对各种业务部门的评估，更多的估值意味着更多的输入。此外，SOTP估值未考虑税务影响，特别是与剥离相关的影响。
了解更多关于SOTP估值的信息
有关选择合适估值工具的帮助，可以查看本指南来选择正确的估值方法。
参考文献
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